新澳紡織IPO：外注加工モードに疑問を持つ

近日、証券監督会は浙江新澳紡織株式有限公司（以下「新澳紡織」という）の投資説明書を発表しました。上海証券取引所に上場する予定で、初公開発行株式は2668万株を超えず、4.31億元の資金を募集します。推薦機構は国信証券です。

新澳紡績は紡績業界に立脚しており、主に紡績紡績糸の研究開発、生産と販売を行っております。主な製品は紡績紡績紡績糸及び中間製品のウールウールの毛条であり、主に下流紡績服装分野に使われています。現在のところ、中国の毛糸企業のほとんどの利益水準は高くないです。この大環境の下で、新澳紡織の経営見通しはあまり楽観的ではありません。また、外注加工の比率が高く、将来の発展にもリスクを与えています。

　　紡毛業利益レベル変動リスク

　　ニューオーストリア紡績株式募集書によると、2011年から2013年まで、会社の営業収入はそれぞれ14690.11万元、14839.08万元、142859.49万元で、明らかに2013年度の売上高は前の2年間と比べて明らかに下落した。2012年、会社の営業収入は小幅に上昇し、伸び率は1.49%であったが、2013年の営業収入の伸び率は-4.04%であった。

営業収入のマイナス成長の原因について、新澳紡織は株式募集書の中で、2013年の営業収入は前年より4.04%減少し、主に売上高が前年より13048.32万元減少したと説明しました。

営業収入以外に、新オーストラリア紡績の純利益データも一定の変動が現れます。2011年から2013年まで、会社の純利益はそれぞれ10115.45万元、8039.81万元、10123.39万元である。2012年の会社の純利益は前年比20.25%下落した。2013年の純利益は2012年より上昇しましたが、2011年と同じ水準のオンラインを維持しています。

また、税金優遇と政府補助金を差し引いた場合、報告期間内の新オーストラリア紡績の純利益はそれぞれ9314万元、7346万元、8959万元で、2013年の純利益は2011年より355万元減少した。

新豪紡績の売上高と純利益はいずれも変動しており、経営の見通しが問われている。大公財経記者がインターネットを通じて資料を公開したところ、会社が置かれている紡績業界の発展状況もかなり厳しいことがわかった。

「中国紡績業界の利潤水準及び変動傾向分析」によると、近年中国の紡績工業は世界の紡績工業の産業移転を積極的に受けており、世界の紡績生産と加工大国になっている。毛織業の利益水準は上流の羊毛価格と下流の需要変化に影響され、一定の変動がある。例えば2012年には、毛織全業界は国際市場の縮小、国内市場の成長速度の減速、生産要素のコスト上昇などの要素の影響を受け、全業界規模以上の企業は累計で110.91億元の利益を実現し、一定の幅の下落が見られた。

業界全体の大きな環境の影響で、ニューオーストリア紡績の見通しは明らかではないようですが、その単一の経営業務は会社の将来性を疑わせます。会社の各期の売上高の営業収入の割合はいずれも98%以上で、ほとんどすべて毛糸紡績とウールの毛条業務で完成していますが、他の業務収入金額が小さく、収入の比重が低いです。また、新豪紡織の募集投資プロジェクトは、生産能力の増加も主に毛糸紡績業務に集中しており、これにより会社の主要業務がより集中的になります。

公開資料によると、ブランド建設はすでにベール企業がハイエンドアパレル市場に進出して高い利益を得る重要な基礎となっており、今後は糸製品も差別化、機能化、生態化に向けて発展していくという。しかし、新豪紡織の主要業務は単一集中化の発展と未来の業界の趨勢が逆方向に走り、これも或いは会社に一定の市場リスクに直面させます。

　　外注加工モード心配をかける

新澳紡織募集書によると、会社の現在の生産能力が満足できない注文に対して、会社は外注加工の形式で生産を行っています。紡績（複素精櫛を含む）、染色整頓などの主要な外注加工環節が含まれています。外注加工の製品は主に混紡糸ラインです。

2011年から2013年まで、新澳紡織の外注加工量はそれぞれ682.27トン、694.29トン、955.03トンで、外注加工量の比率はそれぞれ11.38%で、11.39%、12.86%で、年々上昇傾向にある。

周知のように、外注製品の生産量、品質、生産速度などは、会社の外注メーカー管理システム及び外注メーカーの生産能力、工芸、管理水準などの要素に制限されています。新澳紡績は外注加工の生産パターンを採用しており、ある程度会社の製品品質に対する管理に不利です。

当社が協力している外注加工メーカーは、広範囲の生産経営の停滞、技術秘密の漏洩などの状況がある場合、または製品の品質が会社の要求を満足できない場合、製品の契約の適時性、有効性などに一定のリスクをもたらすだけでなく、会社の生産経営と業績に悪影響を及ぼす可能性があります。

ちなみに、2011年から2013年までの5大外注加工会社の加工費の比率はそれぞれ83.64%、78.84%、79.36%で、平均的に80%以上を占めています。外注加工部門が集中しすぎても、会社に一定のリスクがかかります。